Báo cáo trả lời 1 câu hỏi của người đọc: trong năm 2026, giá đường thô và cà phê Robusta có thể giảm tối đa tới mức nào, vì lý do gì, và xác suất bao nhiêu? Trọng tâm là kịch bản đáy (downside), nhưng vẫn cân bằng bằng các yếu tố đỡ giá để xác suất có ý nghĩa.
Minhnd 01/06/2026· ~136 phút đọc· 0
Quan điểm cá nhân của Minhnd — không phải tư vấn tài chính. Người đọc tự chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư.
Báo cáo trả lời 1 câu hỏi của người đọc: trong năm 2026, giá đường thô và cà phê Robusta có thể giảm tối đa tới mức nào, vì lý do gì, và xác suất bao nhiêu? Trọng tâm là kịch bản đáy (downside), nhưng vẫn cân bằng bằng các yếu tố đỡ giá để xác suất có ý nghĩa.
Đăng nhập để đọc tiếp
Báo cáo đầy đủ chỉ hiển thị cho thành viên. Đăng ký nhanh bằng Google — miễn phí, không gửi email rác.
El Niño được NOAA nâng xác suất lên 82% — yếu tố bullish cấu trúc duy nhất đủ mạnh, sẽ ngày càng được định giá khi tới mùa khô Brazil (Q3-Q4).
Từ "lo thiếu" sang "lo thừa": cả hai thị trường nay đồng thuận thặng dư cho niên vụ tới.
El Niño từ "khả năng" thành "82% xác suất" — mầm bullish cho nửa cuối năm, đặt giới hạn cho đà giảm.
Quỹ đầu cơ đã nghiêng bán (đường net short; robusta cắt 66% long) → phần lớn tin xấu đã vào giá.
Niên vụ 2025/26 thặng dư (ISO ~+2,2 triệu tấn, 05/2026; một số nhà phân tích — StoneX/Datagro — ước cao hơn, tới +8 triệu tấn) → áp lực giảm nền.
Niên vụ 2026/27 phân kỳ mạnh: ISO ~cân bằng/-0,26tr (bullish nhẹ); Czarnikow +1,1tr; Datagro +3,17tr (rất bearish). Khác biệt nằm ở giả định mix đường/ethanol Brazil. → Đây là ẩn số lớn nhất của đường.
Giá 14,37c nằm ~22% dưới đỉnh 52 tuần (18,29c), sát đáy 52 tuần (13,39c) và gần test lại đáy 10/2025 (~14,0c). Forward curve contango nhẹ → thị trường không lo thiếu hàng.
Ấn Độ cấm xuất khẩu tới 30/09/2026 — giữ ~2tr tấn khỏi thị trường.
Quỹ đã net short ~15,5k hợp đồng (CFTC 19/05) → phần lớn lực bán đã thực hiện; rủi ro "short covering" bật giá.
El Niño đe dọa monsoon Ấn Độ & mía Thái 2027/28 → thị trường có thể định giá thiếu hụt tương lai từ Q4/2026.
2025/26 thặng dư +4,9 đến +7,9 triệu bao; 2026/27 thặng dư kỷ lục +10 triệu bao (USDA FAS 12/2025 + StoneX) — driver giảm chủ đạo.
Brazil 2026/27 sản lượng record — chênh lệch nguồn cần lưu ý: ước tính tư nhân StoneX/Marex ~75,3-75,9tr bao (+20% YoY) trong khi CONAB chính thức thấp hơn nhiều (~66,2tr bao, +17%). Nếu CONAB đúng → cung robusta bớt dư → downside nhẹ hơn.
Giá ~3.400$ đã -38% từ đỉnh lịch sử ~5.500$, -28% từ đỉnh 11/2025 (~4.750$). Phần lớn downside đã xảy ra.
Spread Arabica-Robusta ~145c (vs chuẩn 60-80c) còn rất rộng → roaster vẫn ưu tiên blend nhiều robusta → cầu robusta được nâng đỡ (yếu tố bullish).
Sàn chi phí VN ~3.000-3.500$ — nông dân Việt giảm bán mạnh khi giá thủng vùng này.
Spread Arabica rộng → roaster "khóa" công thức nhiều robusta, cầu dính (sticky).
EUDR hiệu lực 30/12/2026 (doanh nghiệp lớn; DN nhỏ 30/06/2027) → chuyển tiếp mượt, giảm cú sốc; quan trọng: đợt xả tồn kho EU phần lớn dời sang Q1/2027, nên trong 2026 EUDR là driver downside yếu hơn kỳ vọng ban đầu.
El Niño đe dọa vụ Brazil/VN 2027/28 → có thể đảo chiều cuối năm.
Quỹ đã cắt 66% vị thế long (gần nhất 2/2026) → ít dư địa bán tháo thêm.
Cao (75-95%): giá live, đỉnh/đáy, lệnh cấm XK đường Ấn Độ, thặng dư cà phê 2026/27, chi phí FOB Brazil đường, BRL/dầu live, ENSO (NOAA).
Trung bình (50-75%): thặng dư đường 2026/27 (phân kỳ ISO vs Datagro tới 3,4tr tấn), ethanol parity, sàn chi phí VN robusta, các mức xác suất đáy.
Thấp (<50% / thiếu): dự báo giá explicit của Goldman/JPMorgan, quota XK đường Ấn Độ 2026/27, chi phí Conilon/Indonesia, vị thế COT robusta tháng 6 (data gần nhất 2/2026).
ĐƯỜNG #11 — đáy tối đa: Đáy cơ sở (most likely): 13,0-13,5c — xác suất chạm 30-50%. Đáy kịch bản xấu: 12,0-12,5c — xác suất 8-15% (cần dầu sụp/Brazil dồn đường). Dưới 12c: rất khó (<5%) vì toàn bộ producer ngoài Brazil lỗ → cắt cung.
Lý do cốt lõi giá giảm 2026: cả hai chuyển sang thặng dư (cà phê +10tr bao kỷ lục; đường thặng dư niên vụ); Brazil sản lượng lớn + real yếu; dầu rẻ làm yếu trụ ethanol của đường; EUDR đảo chiều lực mua robusta.
Lý do KHÔNG sụp đổ sâu hơn: giá đã sát/đáy chi phí sản xuất (sàn tự nhiên); Ấn Độ cấm XK đường; El Niño (82%) đe dọa vụ sau → đỡ giá nửa cuối năm; quỹ đã nghiêng bán nên ít "nhiên liệu" bán tháo thêm.
Mốc thời gian rủi ro nhất: Q3/2026 (xác nhận vụ Brazil + xả kho EUDR). Sau đó El Niño có thể đảo chiều dần từ Q4.
Quota xuất khẩu đường Ấn Độ niên vụ 2026/27 (quyết định ~Q4) — có thể đổi cán cân ±1tr tấn.
Giả định mix đường/ethanol Brazil (chênh ISO vs Datagro tới 3,4tr tấn đường) — ẩn số lớn nhất của đường.
Chi phí SX robusta Brazil Conilon & Indonesia — thiếu data chuẩn, sàn robusta sai số ±500$.
Đường đi giá dầu Brent 2026 (ethanol parity) & thời điểm/khối lượng xả kho EUDR (Q3 hay Q4).
Vị thế COT robusta hiện tại (data gần nhất 2/2026) — pha unwind đã xong chưa?