BTP vận hành cụm tua bin khí Bà Rịa — một trong những nhà máy điện khí lâu đời nhất Việt Nam (vận hành từ 1992, mở rộng 1993). Phần lớn tài sản cố định đã khấu hao hết, giúp gánh nặng chi phí cố định thấp và dòng tiền ổn định — nền tảng cho chính sách cổ tức tiền mặt đều đặn n…
Minhnd 29/05/2026· ~124 phút đọc· 0
Quan điểm cá nhân của Minhnd — không phải tư vấn tài chính. Người đọc tự chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư.
BTP vận hành cụm tua bin khí Bà Rịa — một trong những nhà máy điện khí lâu đời nhất Việt Nam (vận hành từ 1992, mở rộng 1993). Phần lớn tài sản cố định đã khấu hao hết, giúp gánh nặng chi phí cố định thấp và dòng tiền ổn định — nền tảng cho chính sách cổ tức tiền mặt đều đặn n…
Đăng nhập để đọc tiếp
Báo cáo đầy đủ chỉ hiển thị cho thành viên. Đăng ký nhanh bằng Google — miễn phí, không gửi email rác.
Rủi ro chính: thanh khoản/free float mỏng, cổ đông lớn Genco3 tận thu cổ tức, khí nội suy giảm, capex pivot năng lượng tái tạo, El Niño không thành.
Kết luận: TÍCH LŨY / KHẢ QUAN — deep-value + cổ tức + quyền chọn El Niño. EV ~+11% giá (~+14% gồm cổ tức), target 9.200–11.700đ, conviction Trung bình.
Q1/2025: DT 56,94 tỷ (+15,4% YoY), LNST 10,77 tỷ (+13,8% YoY) — hoàn thành 34% kế hoạch năm chỉ trong 1 quý.
Q3/2025: chuyển lỗ thành lãi 8,5 tỷ; công ty cho biết doanh thu giá điện cố định (công suất) cao hơn ~19% — minh chứng vai trò "sàn" của phí công suất.
Khí nội suy giảm: nguồn khí giá rẻ trong nước cạn dần, PV GAS ưu tiên đạm/hóa dầu → tổ máy khí cũ của BTP có chi phí biến đổi cao, kém cạnh tranh so với nhiệt điện than trong điều kiện bình thường.
Diesel đắt: các tổ máy diesel chỉ chạy phủ đỉnh khi hệ thống căng (giá DO cao).
→ BTP thường được huy động cao chính trong những năm/mùa thiếu điện — trùng khớp với chu kỳ hạn El Niño.
Luật Điện lực 2024 (hiệu lực 01/02/2025): luật hóa cơ chế giá 2 thành phần, cho phép pass-through chi phí nhiên liệu, áp dụng nhà máy >30 MW.
Cơ chế DPPA (NĐ 80/2024, 57/2025): mua bán điện trực tiếp chỉ dành cho năng lượng tái tạo → BTP (nhiệt điện) không hưởng kênh doanh thu mới này.
EVN tăng giá bán lẻ ~19% lũy kế 2023–2025 → cải thiện khả năng thanh toán của EVN (gián tiếp tốt cho Pc), nhưng không tự động nâng Pe của nhà máy.
2023 (El Niño mạnh): hạn hán, miền Bắc thiếu điện giữa năm; EVN huy động tối đa nhiệt điện. BTP đạt DT 787 tỷ, LNST 72,4 tỷ — mức đỉnh. Các DN nhiệt điện khác (PPC, NT2, POW) cũng tăng mạnh lợi nhuận 2024.
2024–2025 (chuyển ẩm/La Niña): thủy điện phục hồi → sản lượng nhiệt điện & doanh thu BTP giảm; tuy vậy LNST vẫn được giữ nhờ phí công suất + lãi tiền gửi.
Theo P/B: sàn ~0,41x (7.500đ, gần net cash + tài sản) ↔ trần ~0,62x (~11.300đ) khi re-rate.
Theo P/E chuẩn hóa: LNST chuẩn hóa ~42–45 tỷ × 9–12x / 60,49tr cp ≈ 6.300–8.900đ; kịch bản El Niño mạnh (LNST ~65 tỷ) → ~9.700–12.900đ.
Theo cổ tức: nền cổ tức 200–625đ tạo lợi suất 2,4–7,4% — hỗ trợ giá vùng đáy.
Bản tin ENSO NOAA CPC / NCHMF hằng tháng (6–10/2026) — xác nhận cường độ El Niño.
Báo cáo huy động nguồn của EVN/A0 mùa khô — sản lượng & Qc của BTP.